兴业证券财富学堂——兴业视点

　　在沪深A股指数纷纷创历史新高之际，面对周边市场的调整，A股市场是重回前两个月的盘整格局，还是震荡前行？我们认为，在成长性蓝筹股以及绩优H股、红筹股回归的推动下，A股市场将走出盘局，重上升途， 大盘到达6000点时将比上半年的4300点时更健康。

　　部分资金会从港股撤回A股

　　A-H股之间的溢价不断缩小，加上人民币升值的确定预期，两地市场的蓝筹股的套利机会已经消失。5月份以来，随着A股市场印花税大幅提升、QDII扩容提速以及香港回归10年庆典的到来，H股和红筹股指数连续创历史新高。45个“A＋H股”公司中仅7个业绩较差的溢价扩大，绩优蓝筹公司的A—H溢价缩小到可以忽略。

　　资本项目不开放、相对封闭的A股市场重现避风港效应。受国际市场影响，H股短期波动加大。上周由于投资者担忧美国次级抵押贷款市场问题升级可能引发更广泛的金融危机，全球股市大跌。香港恒生指数暴跌641.28点，是3月份以来最大单日跌幅。利差缩小、股市重挫，促使国际交易商购回日元，导致日元升值，从而可能促使利差交易者进一步抛出手中的风险资产。如果此次全球股市大幅下跌引发平仓潮，H股市场的调整风险将加大。

　　资金从港股撤回A股的迹象已出现。上周的后两个交易日，H股连续大跌，但是，A股却放量强势创出新高，也许是个信号。

　　“蓝筹股成份股推动型”的H股上涨模式值得借鉴

　　上半年依靠高换手率炒作低价题材股的模式，并没有在港股市场复制成功。上半年A股的日均换手率平均为5%，最高达到8%，而近两个月H股和红筹股的日均换手率不足1%。近两个月的确也有一些低价港股涨幅较大，但是，其上涨主要是因为价值被发掘，这些股票市值太小，对指数的贡献度几乎忽略，一直以来都不在机构投资者的研究范围内，股价被低估。

　　支撑H股上涨的动力是那些作为国企指数成份股的绩优蓝筹股。从5月30日至7月27日，优质金融股、钢铁股以及一些细分产业的龙头公司，比如，鞍钢股份、招商银行、工商银行、中国平安、中国银行、海螺水泥、中海发展等行业的绩优蓝筹股的A—H溢价不断缩小。甚至，在A、H股的蓝筹股上涨一定幅度之后，在超预期的中报业绩预告的刺激下，A-H的溢价进一步在缩小。这显示了，香港市场行情的上涨正是透过不断有新的资金买入并持有蓝筹股，进而推动国企指数。

　　本周投资策略：立足成长，选择蓝筹

　　经过A股和港股两个市场的教训，投资者将会更理性，成长性蓝筹股将再次成为投资的主流。

　　长线依据经济转型，来寻找成长性行业。首先，寻找符合消费升级、产业升级的趋势的内生式增长行业，其中，我们特别看好金融股。其次，受益于资源整合、资产注入为特征的外生式增长的行业或公司。

　　寻找成长性超预期的蓝筹股。我们将行业2007年PE和未来两年行业复合增长率进行比较，发现农林牧渔、信息设备、综合、黑色金属、交运设备、建筑建材、化工、机械设备、轻工制造、金融服务、医药生物、房地产、有色金属、交通运输等行业PEG仍然小于1。