兴业证券财富学堂——兴业视点

　　六月底，大盘在3600点、市场比较悲观时，我们提出年内大盘到6000点的展望，行情的路线图是蓝筹股主导行情并走向溢价。而目前，蓝筹股的确进入了高估值水平，已经难以找到估值优势明显的蓝筹。截至2007年8月24日收盘，以一季度年化业绩计算的A股整体市盈率近45倍，沪深300的市盈率39倍，上证50的市盈率超过34倍。

　　在趋势投资的惯性和资金的推动下，大盘短期内仍有望继续上涨，甚至达到6000点。但是，随着紧缩性政策和“向外泄洪”的进一步开展，市场调整的压力加大。

　　加息的累计效应对企业的负面影响不容小觑。目前，一年期贷款利率已经达到7.02%，接近A股上市公司总资产回报率。一旦资金成本超过资产回报率，或者贷款难以维系，企业的盈利将受影响。日本80年代的高市盈率泡沫，最终正是加息刺破的。

　　个人直接投资香港股市的试点，这就好比浴缸裂了一个小缝。泡泡浴持续多久，取决于水流入和流出的速度。受汇兑损失、机会成本、海外市场风险等制约，短期内资金流出的规模不会太大。但是，该试点对A股的影响主要是对估值体系的冲击。未来，“A股-港股-国际股市”间估值比较的影响加大，A 股市场的过高估值会受到置疑，从而，引发震荡。

　　短线操作上，逐步调整仓位，大盘至5400点左右时，保持5成以下仓位。资产配置上，减持估值偏高的个股，增加一级市场的申购，持有钢铁、交通运输、金融、房地产、机械等行业中的估值合理、且具有成长性的蓝筹股。

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